Value investing

Le value investing est une approche qui consiste à acheter des actions d'entreprises à un prix inférieur à leur valeur intrinsèque estimée. L'objectif est de payer moins que ce que l'entreprise vaut réellement.

Plutôt que de prédire les mouvements de marché de court terme, les investisseurs value étudient les entreprises, leurs bénéfices, leurs actifs et leur position concurrentielle, et investissent avec patience et discipline.

La marge de sécurité est l'écart entre la valeur intrinsèque estimée d'une entreprise et le prix que vous payez. Une marge plus grande laisse de la place aux erreurs d'analyse et aux imprévus.

Exemple : si vous estimez qu'une entreprise vaut 100 euros par action et que vous pouvez acheter à 60 euros, votre marge de sécurité est de 40 euros par action, soit 40 % de votre estimation.

Un « moat » économique est un avantage concurrentiel durable qui protège une entreprise de ses concurrents. On peut citer une marque forte, un avantage de coûts, des effets de réseau ou des coûts de changement élevés.

Les entreprises à large moat peuvent souvent maintenir une forte rentabilité plus longtemps, ce qui soutient la création de valeur dans le temps.

Le value investing exige un état d'esprit de long terme. Les marchés peuvent mal évaluer une entreprise pendant des mois ou des années, et il faut parfois du temps pour que le cours reflète la performance réelle du business.

Un trading fréquent ou des réactions à l'actualité de court terme ne font en général pas partie d'une démarche value disciplinée.

Plusieurs indicateurs simples aident à comparer les entreprises : le PER (cours / bénéfice), le P/B (cours / valeur comptable), le ROE (rentabilité des capitaux propres) et les marges.

Le PER compare le cours au bénéfice par action. Toutes choses égales par ailleurs, un PER plus faible signifie que vous payez moins cher chaque unité de bénéfice. Le P/B compare le cours à la valeur comptable des fonds propres. Le ROE mesure l'efficacité avec laquelle l'entreprise utilise les capitaux propres pour générer du profit.

Le free cash flow est la trésorerie générée par l'entreprise après paiement des dépenses d'exploitation et des investissements nécessaires. C'est un indicateur clé : il montre combien de cash est réellement disponible pour les actionnaires.

Une entreprise au free cash flow stable et croissant est souvent plus attractive pour un investisseur value qu'une autre dont les bénéfices comptables sont élevés mais la génération de cash faible.

Imaginons deux entreprises. L'entreprise A : PER 10, P/B 1,2, ROE 18 %, moat stable. L'entreprise B : PER 30, P/B 5, ROE 8 %, position concurrentielle faible.

Un investisseur value sera plus enclin à s'intéresser à l'entreprise A : prix plus bas par rapport aux bénéfices et à la valeur comptable, rentabilité plus élevée et avantage concurrentiel plus solide, à condition que ces chiffres soient durables.

L'estimation de la valeur intrinsèque n'est pas précise. Les entreprises évoluent et ce qui semble bon marché peut le rester ou le devenir davantage. Les « value traps » sont des entreprises qui paraissent sous-évaluées mais cachent des problèmes réels.

La diversification, l'humilité sur ses estimations et la patience sont essentielles pour gérer ces risques.

Le value investing cherche à acheter des actions sous leur valeur intrinsèque, avec une marge de sécurité, en privilégiant les bonnes entreprises aux avantages durables. Des indicateurs simples comme le PER, le P/B, le ROE et le free cash flow, combinés à un jugement qualitatif sur le moat et le management, aident à identifier les candidats.